III.影响牛熊证价格的理论因素 |
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1) 相关资产价格的变动直接影响牛熊证的价格,现时市场上可发行的牛熊证的内在值占其理论价格较大部分。若相关资产价格上升,牛证的价格一般会上升,熊证的价格会下跌,相反相关资产价格若下跌,熊证的价格一般会上升,牛证的价格会下跌。
2) 行使价的高低亦会直接影响牛熊证的内在值,假设相同相关资产的牛证换股比率相同,行使价愈低,其理论价格愈高,反之亦然。相同相关资产的熊证,假设换股比率相同,行使价愈高,其理论价格便愈高,反之亦然。
3) 牛熊证的尚馀时间愈长,财务费用便愈大,投资者可视牛熊证为孖展投资,投资者只要付出少於投资相关资产的资金成本,便可获得与投资相关资产相同的利润,财务费用就像牛熊证在投资期限内,向发行商借款投资所需支付的利息,故投资期限愈长,所需支付的利息理应愈多,故牛熊证价格会愈高。
4) 相关资产波幅对牛熊证价格只有轻微影响。相 关 资 产 的 波 幅 较 低 , 价 格 触 及 牛 熊 证 收 回 价 的 机 会 便相 对 较 低 。相反, 相 关 资 产 的 波 幅 较 高 , 其 价 格 触 及 牛 熊 证 收 回 价 的 机 会 相 对 较 高 。投 资 者可避 免 买 入 收 回 价 贴 近 相 关 资 产 价 格 的 牛 熊 证 , 减 低 被 强 制 收 回 的 风 险 。
5) 相关资产流通量是影响牛熊证市场价格的重要因素之一,因牛熊证的对冲值相当接近+1(牛证)或-1(熊证),发行商进行对冲时,视乎换股比率,几乎是1兑1的方式购买或沽出相关资产,故对相关资产的流通量需求甚大,若相关资产流通量不足,发行商的对冲成本大增,相应所收的财务费用亦会增加,如此便造成买卖差价扩大的情况。
6) 供求因素直接影响牛熊证价格,投资者可透过观察牛熊证的街货量衡量市场供求,街货是指投资者持仓过夜的货。街货量比重愈大,牛熊证愈受市场供求影响,一般当街货量超过五成时,牛熊证价格或容易受到市场气氛影响而偏离理论价格。
7) 发行商开价,发行商是否跟随相关资产的价格波动丶流通量等因素提供合理的牛熊证买卖价丶差价,以及足量的买卖盘。